En Europa

El 2023 ha empezado con algo de pesimismo, al ver que el crecimiento global de los países de Europa se había desacelerado en 2022 en un 3,2%, más de 1 punto porcentual más bajo de lo esperado a fines de 2021, (Eurostat 2021) principalmente por la guerra de Rusia y Ucrania y la crisis del costo de vida en muchos países. En estas circunstancias, aunque los expertos ya no hablen de recesión, se prevé que el crecimiento se mantenga a tasas por debajo de la tendencia en 2023 y 2024, en el caso de España, 1.7 % (OECD Report March 2023) o más optimista 2.9 % según el Informe Económico y Financiero de Esade (primer semestre de 2023).

Un factor clave en la mejora de la actividad y la confianza a principios de 2023, fue la reciente caída de los precios de la energía y los alimentos. Si bien los niveles siguen siendo relativamente altos en comparación con los de antes de la guerra, esto está impulsando el poder adquisitivo de la mayoría de las empresas y los hogares y está ayudando a reducir la inflación general. También se espera que la reapertura antes de lo esperado en China tenga un impacto positivo en la actividad global, reduciendo las presiones de la cadena de suministro y dando un impulso al turismo internacional, sector prioritario en España.

La inflación general ha comenzado a disminuir debido principalmente a la relajación de los precios de la energía y los alimentos. La caída de los precios de la energía refleja en parte el impacto de un invierno cálido en Europa, que ayudó a preservar los niveles de almacenamiento de gas, así como un menor consumo de energía en muchos países.

La inflación de los precios de los bienes ha comenzado a disminuir en la mayoría de los países, debido al retorno gradual de la demanda normal de bienes después de la pandemia y la relajación de los cuellos de botella de la cadena de suministro global. La inflación subyacente (excluidos los alimentos y la energía) sigue estando impulsada por los fuertes aumentos de los precios de los servicios y las presiones de costos de los mercados laborales ajustados.

En este contexto que pueden hacer los gobiernos y por tanto el gobierno de España (OCDE, Informe provisional de marzo de 2023)

La política monetaria

La mayoría de los bancos centrales han seguido endureciendo la política monetaria en los últimos meses, lo que refleja las presiones generalizadas persistentes sobre los precios y la necesidad de evitar que la alta inflación se arraigue en las expectativas de inflación y las presiones de costos.

Es difícil calibrar las acciones de política monetaria interna y las políticas deberán seguir respondiendo a los nuevos datos, dada la incertidumbre sobre la velocidad a la que las tasas de interés más altas surten efecto y los posibles efectos indirectos de la política restrictiva en otros países. Al mismo tiempo, es probable que el endurecimiento generalizado de muchos países reduzca la demanda y los precios mundiales en mayor medida.

Seguramente hará falta varios trimestres de tasas de interés reales positivas y un crecimiento por debajo de la tendencia para reducir las presiones sobre los recursos de manera duradera y lograr una desinflación sostenida, particularmente donde las presiones de la demanda son una fuente importante de inflación. La disminución proyectada de la inflación durante los próximos dos años podría permitir una leve relajación de las políticas en algunas economías en 2024, en particular en aquellas en las que el ciclo de endurecimiento ya está cerca de completarse.

La política fiscal

Durante el año pasado, muchos países introdujeron nuevas medidas o ampliaron las existentes, como subsidios, para amortiguar el impacto del aumento de los precios de los alimentos y la energía en los hogares y las empresas. En ausencia de dicho apoyo, es casi seguro que se habrían producido descensos considerables de los ingresos reales en muchos países y dificultades generalizadas entre los hogares más pobres.

Con los precios de las materias primas energéticas y alimentarias por debajo de sus máximos recientes, pero aún muy por encima de los niveles observados hace solo unos años, hay motivos para retirar gradualmente el amplio apoyo político, pero continuar los esfuerzos para brindar apoyo específico a quienes más lo necesitan. Una reducción oportuna del apoyo agregado, junto con medidas para mejorar la focalización, ayudaría

En España

Las previsiones para España son más optimistas que las de las principales economías europeas debido a la especialización productiva española y la relativa falta de dependencia de las economías rusa y ucraniana, más la puesta en marcha de determinadas medidas, como la excepción ibérica. Esta es una de las principales conclusiones de los profesores Josep M. Comajuncosa y Manuel Hidalgo, catedrático de la Universidad Pablo de Olavide y senior fellow de EsadeEcPol, la previsión de crecimiento para la economía española dependerá de la evolución de los precios de la energía y la inflación y las consiguientes decisiones adoptadas por el Banco Central Europeo. También será determinante la evolución del mercado de trabajo, por lo que los autores advierten que es posible que ya se hayan alcanzado los niveles de empleo potenciales, situación que podría dificultar reducciones del paro en los próximos meses.

El impacto de la política fiscal en 2023, año electoral, también será crucial. Según los autores del informe, la sobreexposición a los estímulos fiscales de los últimos meses (como los fondos Next Generation EU, y las subidas de pensiones y salarios mínimos) podría abatir la deflación iniciada a finales del año pasado. Estas medidas y otras como la reducción del IVA, tendrán un impacto significativo en las finanzas públicas al limitar la reducción del déficit público y elevar aún más los altísimos niveles actuales de endeudamiento público. En este sentido, creemos que es fundamental que los fondos de Next Generation EU se utilicen para realizar profundas reformas estructurales destinadas a mejorar la productividad y la producción del capital humano (ver nuestro artículo especial fondos europeos)

El principal riesgo que afecta al cumplimiento de estas previsiones económicas es la evolución de la guerra en Ucrania que podría hacer que los precios de los alimentos y las materias primas energéticas vuelvan a subir. El crecimiento de algunos países también podría verse obstaculizado por nuevas oleadas de la pandemia de Covid-19, errores de los bancos centrales sobre tasas de interés más altas o dificultades más generalizadas para financiar la deuda pública en las economías en desarrollo.

Como se ve, hay variables negativas que en caso que ocurran podrían hacer que la economía se desacelere aún más y aumente la inflación, pero también hay variables positivas, como la recuperación definitiva del sector turismo con la apertura de China y la reactivación de viajes de negocios y ferias.

Es difícil hacer mayores previsiones, seguramente seguirá la inflación elevada, seguimos pensando que no habrá recesión y el empleo se mantendrá por un tiempo más, la banca española está bien de salud y las alarmas por las crisis del SVB y el Credit Suisse, se han debido más a su tipología que a una crisis del sistema financiero, el sector turístico se sigue recuperando y si la política fiscal y monetaria es la esperada, ¡podemos ser optimistas!